Les introductions boursières pourries 1/2

Paul D. SONKIN est le style de gérant que nous apprécions à Valeur & Profit. Cet investisseur dans la valeur déniche ses titres dans l'univers des petites valeurs et cherche systématiquement des situations spéciales qui l'amènent à trouver des valeurs décotées.

C'est dans cette optique qu'il étudie en autres les introductions boursières pourries lorsqu'il est à la recherche de titres sous-évalués.

"Pendant les périodes où la bourse grimpe, il y a de nombreux facteurs qui poussent les entreprises à rentrer en bourse.

L'espoir d'une introduction en bourse suffit à motiver les premiers investisseurs, que ce soit la famille, les amis ou une société de capital-risque. Ils sont prêts à mettre un peu d'argent. Ensuite, l'introduction boursière permet aux dirigeants de l'entreprise, qui détiennent souvent une grosse partie du capital, de lever des fonds à faibles coûts. Enfin, les banques d'affaires qui assurent la mise sur le marché des titres sont motivées par la réussite de l'introduction. La rémunération qu'elles perçoivent pour leurs services, environ 7% des montants levés, dépasse très largement les revenus de toutes autres activités. Les courtiers qui distribuent (vendent) les titres à leurs clients sont aussi les défenseurs des introductions boursières, comme le sont les gros investisseurs qui sont souvent prioritaires dans les émissions et qui peuvent acheter et revendre le même jour et dégager des rendements faramineux."

D'après SONKIN, il y a donc des entreprises qui ont été introduites sur le marché alors qu'elles n'avaient pas fondamentalement besoin de lever des capitaux. Souvent, les investisseurs sont déçus par de tels titres, car ces entreprises n'utilisent pas rapidement leur cash pour accélérer leur croissance interne ou externe. Leurs résultats n'explosent pas comme les investisseurs pouvaient l'espérer et le titre débute une descente lente mais continue vers un niveau abyssale...

Et c'est à ce moment là que l'investisseur dans la valeur doit se réveiller et étudier la valeur. En effet, quand le cours a été divisé par 2, 3 ou plus alors que les fondamentaux sont les mêmes voir de meilleurs qualités car entretemps l'entreprise a généré des bénéfices et accru ses fonds propres - mais de façon moins impressionnante qu'attendu par le marché - le titre devient une aubaine, car n'ayant pas forcément pu remplir ses objectifs de croissance externe, il est rempli de cash !

Dès lors, il n'est pas rare que le titre se réveille en annonçant soit une grosse acquisition ou la distribution d'un super dividende ou autres diverses bonnes surprises.

Sur le marché parisien, les années 2004 à 2006 ont été des périodes d'introductions massives. Vous trouverez certainement ce type de valeur parmi celles introduites à ces dates. Si vous connaissez de telles valeurs, vous pouvez en faire part via les commentaires.

Valeur & Profit vous présentera prochainement un exemple issu de l'expérience personnelle d'un membre du groupe qui vous prouvera qu'une introduction pourrie peut rapporter gros !