INFE - Aéroport de Nantes

Graham, un intervenant du Forum Securibourse, nous annonce que la CIFE "est candidate dans un partenariat avec Vinci à la construction-concession (55 ans) du futur grand aéroport du Grand Ouest à Nantes, qui comprendra outre l’aéroport, une gare ferroviaire allant de Nantes à Rennes."

En effet, vous trouverez l'appel d'Offre à cette adresse:
http://www.loire-atlantique.pref.gouv.fr/amenagement/fichiers/22avril_NDDL_dossier%20de%20presse.pdf

En cas de concrétisation de cette candidature en contrat, le montant du chantier sera de l'ordre de 580 M EUR. A cela, il faudra ajouter la concession de l'aéroport, une activité récurrente et à forte marge qui offre une visibilité sur 55 ans !

Nous sommes des investisseurs dans la valeur et considérer qu'il y a une quelconque chance pour la CIFE de remporter ce contrat en partenariat avec Vinci relève de la pure spéculation.

Il est cependant intéressant de remarquer la capacité de la CIFE de s'associer aux plus grandes entreprises de son secteur pour répondre à des appels d'offres dont elle ne pourrait assurer seule le bon accomplissement. A noter également que la CIFE est historiquement un acteur important de la région Nantaise et que cet aspect pourrait peut être devenir un atout en sa faveur (connaissance du marché, main d'œuvre disponibles, réalisations passées, discrimination positive envers les PME, ...).

Nous attendrons donc l'été 2010 pour être fixé quant à la délivrance ou non de ce contrat avant de tirer une quelconque conclusion.

Rappel : cours lors de la première analyse le 24/04/2009= 35,65 EUR.
Cours le 29/04/09 = 41,00 EUR ==> gain = +15 %

Devenez... un pirate boursier !

Valeur et Profit permet à ses lecteurs de découvrir des valeurs qui recèlent en leur sein de véritables trésors, plus ou moins bien cachés. Via nos analyses, ces jeux d'actifs vous sont directement "livrés" sur un plateau d'argent...

Et pourtant, c'est un dur labeur que de trouver de telles pépites ! L'un des objectifs de Valeur et Profit est aussi de vous permettre de vous aider à trouver vos propres trésors ! Ainsi, nous allons vous donner quelques étapes clefs qui vous permettront d'arriver à vos fins avec cette première partie du petit guide du pirate boursier.

Ce petit guide ne se veut pas être exhaustif et universel, mais simplement l'ébauche d'un plus grand travail de fond. C'est pourquoi vos points de vue, commentaires et autres apports divers seront des compléments précieux !

ALICO - le jeu d'actifs immobiliers par excellence

Extrait de "Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse..." de Peter Lynch:

"J'ai visité un jour une banale petite société d'élevage en Floride du nom d'Alico, juste à côté de La Belle, modeste ville au bord des Everglades. Je n'ai vu que quelques pins et palmiers, quelques vaches en train de brouter et une vingtaine d'employés qui se donnaient beaucoup de mal pour avoir l'air occupé. Rien de très excitant jusqu'à ce que vous vous aperceviez que vous auriez pu acheter une action pour 20 dollars, et que dix ans plus tard, les terrains, à eux seuls, valaient 200 dollars par action. Un certain Ben Hill Griffin Junior continua à acheter des titres jusqu'à ce que Wall Street remarque Alico. Depuis, il a dû faire fortune."

Si vous aussi vous connaissez une société Alico cotée en bourse et que vous êtes un investisseur patient, vous pourrez aussi faire fortune comme Ben Hill Griffin Junior.

INFE - Vérification finale

Revenons sur l'analyse d'INFE pour effectuer la vérification finale de Peter Lynch :

- Quelle est la valeur des actifs ? Les capitaux propres représentent 51.4 EUR par action.
- Existe-t-il des actifs cachés ? Les immeubles de placement aux Etats-Unis sont valorisés à leurs coûts historiques. Ils sont sous-estimés de 3 EUR par action. Les actifs nets par action représentent donc 51,4 + 3 = 54,4 EUR par action.

- Quel endettement faut-il déduire de ces actifs ? Les calculs effectués sont nets de toutes dettes.
- Les créanciers sont les premiers de la file d'attente ? NON. L'endettement est insignifiant.

- La société continue-t-elle à s'endetter, réduisant ainsi la valeur de ses actifs ? Non. La CIFE devrait continuer à générer une capacité d'autofinancement positive en 2009.

- Y a-t-il un raider dans l'ombre pour aider les actionnaires à récolter les bénéfices de ces actifs ? Oui : la famille TARDY. Nous pensons que la famille TARDY n'a aucun intérêt à maintenir la CIFE cotée en bourse (coûts d'opportunités, obligations légales) notamment du fait de la sous-valorisation chronique de la société et de l'abondance de sa trésorerie.

Peter Lynch valide notre investissement.

La bourse et le vin

A Valeur et Profit, nous sommes des passionnés de l'investissement boursier... mais pas seulement !

Nous sommes également des amateurs de vin avertis. Le monde du vin et de la bourse ont de nombreux points communs.

INFE - CA 1er trimestre 2009

La CIFE vient de publier son chiffre d'affaire trimestrielle pour la période du 1er janvier au 31 mars 2009. Et c'est sans surprise que l'on constate une baisse de 14.23 % de ce dernier comparé à l'exercice précédent. Avec ce premier chiffre de 2009 de 41,0 M EUR et un carnet de commande confirmé à 154,5 M EUR au 01/04/09, nous n'avons pas de souci à nous faire sur la pérennité de la trésorerie de l'entreprise et de ses actifs immobiliers.

Pour rappel, en 2006, le chiffre d'affaires annuel était de 152,3 M EUR, ce qui correspond plus ou moins à la tendance actuelle en 2009 et la CIFE avait dégagé un bénéfice part du groupe de 9,7 M EUR et une capacité d'autofinancement de 11,8 MEUR.

Nous verrons dans un prochain article, qu'avec un minimum de travail, il est possible d'investir dans des actions de qualité - comme INFE - et de dormir en toute tranquillité. L'investissement dans la valeur permet en effet de disposer d'une importante marge de sécurité qui protège l'investisseur du stress que peut procurer les prises de risque comme la spéculation, plus prosaïquement appelé investissement dans la croissance.

Peter Lynch - La vérification finale !

Lorsque Peter Lynch a identifié une entreprise intéressante, il la classe d'abord dans l'une des ses 6 catégories . Lorsque la valeur rentre dans ses critères de sélection, il effectue alors une vérification finale en fonction de la catégorie à laquelle appartient l'action.

Pour la catégorie qui nous intéresse, à savoir les jeux d'actifs, voici les vérifications finales qu'il effectue

- Quelle est la valeur des actifs ? Existe-t-il des actifs cachés ?
- Quel endettement faut-il déduire de ces actifs ? Les créanciers sont les premiers de la file d'attente ?
- La société continue-t-elle à s'endetter, réduisant ainsi la valeur de ses actifs ?
- Y a-t-il un raider dans l'ombre pour aider les actionnaires à récolter les bénéfices de ces actifs ?

Désormais, nous effectuerons cette vérification finale pour toute nouvelle analyse.

Qu'achète-t-on quand on achète une "net-net" ?

L'investisseur qui achète une "net-net", telle que définie par Benjamin Graham, achète un titre qui cote en dessous de la valeur de ses actifs courants auxquels on a retranché toutes les dettes.

L'actif courant est censé représenter le montant de trésorerie que l'entreprise va générer au bout d'un an. Généralement l'actif courant est essentiellement composé de la trésorerie, des créances clients et des stocks. Quelque fois il est possible de retrouver des créances diverses (fiscales entre autres).

Ce sont donc des actifs facilement estimables (avec une nuance pour les stocks en fonction de l'activité) et rapidement mobilisables (moins d'un an). L'investisseur sera attentif au montant des stocks qui doit être d'un très largement inférieur au chiffre d'affaires annuel, sinon il risque d'acheter le titre d'une entreprise dont les stocks sont des "nanards" des années précédentes.. en clair des invendus qui ne se vendront jamais !

INFE - Un trésor... en cash !

Dans un précédent article , nous vous parlions des trésors qui sont parfois cachés dans certaines valeurs. Aujourd'hui, l'équipe de Valeur et Profit a choisi de vous présenter une valeur qui a bel et bien un trésor... mais qui n'est pas caché ! En effet, il suffit simplement de lire les communiqués de l'entreprise et/ou son bilan consolidé pour identifier son trésor.

La Compagnie Industrielle et Financière d'Entreprise a en effet un véritable trésor de guerre.
La principale activité de la CIFE est le BTP et de façon opportuniste, elle exerce une activité de promotion immobilière (en France et Roumanie).

Code = INFE
Code ISIN = FR0000066219
Lien euronext : http://www.euronext.com/trader/summarizedmarket/stocks-2593-FR-FR0000066219.html?selectedMep=1

En date du 24.04.09, le titre INFE cote 35,65 EUR. Hors, pour chaque titre détenu, l'actionnaire possède 41,8 EUR de trésorerie nette (trésorerie nette = 50,2 MEUR pour 1 200 000 actions).
L'analyse de cette valeur pourrait s'arrêter ici...

Et non, cerise sur le gâteau, en dessous de 41,8 EUR, non seulement l'actionnaire a un titre qui cote sous sa trésorerie nette (actuellement une décote de 24%), mais on lui donne aussi des actifs gratuits. Et à Valeur et Profit, on adore çà : les actifs gratuits.

Peter Lynch et les jeux d'actifs

Le bon sens, voilà une qualité fondamentale qui définirait au mieux le gérant Peter Lynch. Et ce n'est pas son palmarès exceptionnel à la tête du fond Fidelity Magellan Fund qui contredira ses qualités de gérant car il a fait toucher 20 fois la mise à des millions d'Américains dans les années quatre-vingts.

Dans son best-seller "Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse...", que nous vous recommandons vivement, Peter Lynch segmente les actions qu'il sélectionne en 6 catégories:
"Une fois établie la taille de la société comparativement aux autres du même secteur, je la place dans l'une de ces six catégories : les valeurs à croissance lente, les valeurs sûres, celles à croissance rapide, les cycliques, les jeux d'actifs, et les sociétés en voie de redressement. Il y a autant de manières de classer les actions que de courtiers, mais j'ai remarqué que ces six catégories couvraient toutes les distinctions utiles à faire." Chers lecteurs, vous aurez compris que c'est bien la catégorie des jeux d'actifs qui nous intéresse.

Définition par l'auteur :

Vive les "net-nets" !

Cet article est le premier de la série de l'analyse des net-net par un investisseur dans la valeur.

La recherche de valeur net-net dans un but d'investissement a été inventée par le précurseur de l'investissement dans la valeur, à savoir Benjamin Graham, célèbre investisseur dont le succès n'est plus à démontrer.

Nous allons tenter de montrer quels sont les avantages et les limites de ce type d'investissement en nous basant en grande partie sur les travaux fournis par notre blog cousin "Les Daubasses selon Benjamin Graham". Vous trouverez sur ce site nombre de titres qui présentent des potentiels de gain intéressants si vous êtes un adepte de cette approche.

Bienvenue

Bienvenue à tous sur ce blog. Nous vous souhaitons un agréable moment de distraction et de réflexion. Vos commentaires, analyse, souhaits et divers conseils sont les bienvenues également.

Articles à venir sur les investissement "net-net".