Le rapport annuel 2008 du groupe CIFE vient de paraître. Vous pouvez le télécharger ici :
http://www.infe.fr/infe/documents/docs/Rapports%20financiers%20annuels/RFA2008.pdf
Par rapport aux précédents communiqués sur les résultats 2008, plusieurs points ont été précisés et nous avons donc remis à jour notre précédente analyse.
Quelques éléments :
* La trésorerie nette de toutes dettes financières (court terme et long terme) est 41,8 EUR par titre.
* Les fonds propres part du groupe sont de 51,6 EUR par action (retraités des immobilisations incorporelles et Goodwill).
* Concernant la géographie du capital, on remarque que les salariés ne détiennent plus que 2,45 % du capital vs.4,47 % en 2007 et dans le même temps l'autodétention (= rachat d'actions par la société) a augmenté de 2,3 points à 3,17% du capital vs. 0,86% en 2007. La famille TARDY détient toujours la majorité du capital : 65,8% vs. 66 % en 2007. La part du public recule quelque peu à 28,9 % du capital contre 29,2 % en 2007.
* Concernant la rentabilité, nous remarquons que le profit de l'année 2008 est fortement amputé par une provision nette de 2,7 M EUR contre une reprise nette de 0,7 M EUR en 2007. Soit un impact de 3,4 M EUR sur le résultat opérationnel. Cette provision est essentiellement due à l'activité de promotion immobilière en Roumanie et permet d'appréhender l'avenir sereinement. Hors provisions, le résultat net de 2008 aurait été de l'ordre de 11 M EUR. Il s'agit à nos yeux d'un principe de bonne gestion et nous renforce dans notre confiance vis-à-vis du management de groupe CIFE.
* Concernant les investissements financiers, la CIFE a augmenté sa participation dans ETPO Guadeloupe de 7,7 % pour 117 k EUR et détient désormais 92,5 % du capital et a fait l'acquisition de 85 % de la société PASCAL MARTIN en Haute-Savoie spécialisée dans les travaux publics portuaires et lacustres pour 400 k EUR. Ce sont donc des investissement d'un montant modéré en partie dans une société déjà contrôlée et donc bien connue et pour l'autre dans une activité nouvelle et dans un nouveau périmètre géographique.
* Avenir et perspectives. La CIFE s'attend à un profit 2009 proche de l'année 2008, à savoir environ 9 M EUR.
Cette estimation nous semble réaliste et prudente.
2 commentaires:
Société intéressante en effet. Après avoir annalysé cette valeur, j'ai arbitré ce qu'il me restait de ma position Nexity dessus.
La seule chose regrettable, c'est le manque de vision de l'évolution de la société. On voit une idée d'utiliser la trésorerie pour soutenir le carnet de commande, mais ça reste assez vague.
A noter l'âge avancé du PDG qui pourrait passer la main (mais à qui? et dans quelles conditions? pas forcément avantageuses pour l'actionnaire).
Bonjour Jester,
Pour la visibilité, il faut suivre de près le carnet de commande. A noter que la direction privilégie toujours la marge au détriment d'une croissance du CA moins rentable.
Pour l'âge du PDG, nous retenons 3 hypothèses :
1) La CIFE est une entreprise familiale et son fils - membre du conseil d'administration et manager opérationnel - pourrait racheter les titres de son père.
2) il pourrait "liquider" ses titres sur le marché.
3) un mix de ces 2 hypothèses.
Impacts pour l'actionnaire:
1) néant, le titre restera aussi peu liquide et l'entreprise reste gérée de façon conservatrice.
2) la liquidité du titre pourrait s'accroitre et des fonds pourraient rentrer au capital. Dans un telle situation, le titre pourrait s'envoler.
3) si la quantité de titres cédés sur le marché est conséquente, cela permettra d'accroitre le flottant. Ce qui est toujours positif en ce qui concerne la liquidité du titre. Il faudrait également suivre, si une telle hypothèse est retenue, si la famille Tardy est toujours majoritaire au capital. Cet élément est en effet pour nous crucial car ils sont des managers de qualité.
CDLT,
V & P
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