Moury Construct, nouvelles du T3 2009

La seconde déclaration intermédiaire 2009 est disponible ici.

Quoi de neuf depuis notre dernière mise au point au 30 juin 2009 ?

Peu de choses à signaler. Tout semble se dérouler idéalement pour notre petite valeur de BTP belge.

La direction porte ses efforts à une politique de réduction des coûts et à développer les activités de partenariat public privé (PPP).

Ainsi, il a été décidé de simplifier la structure du groupe afin d'optimiser les coûts. L'effet sera perceptible dès l'exercice 2010.

Pas plus d'éléments sur les activités PPP. Peut-être des nouvelles dans les mois à venir ?

Nous n'avons pas non plus d'informations sur le programme de rachat d'actions. Il faudra attendre le rapport annuel 2009 pour en savoir un peu plus.

Les résultats et les perspectives

Le carnet de commandes est identique à celui de la même période de l'année précédente et un contrat de 20 M EUR est dans les tuyaux.

En ce qui concerne les résultats :

"Bien que le Conseil d'administration prévoie un résultat net des activités en continuité au 31 décembre 2009 inférieur au résultat exceptionnel réalisé au 31 décembre 2008, le résultat au 31 décembre 2009 devrait permettre la distribution d’un dividende équivalent à celui de l’exercice précédent, soit un dividende ordinaire brut de 5,13 € par action."

Pas de soucis non plus de ce côté-là. 


Un peu de valorisation...

A un cours de 91,91 EUR, la société est valorisée 36,4 M EUR.

Les fonds propres au 30.06.09 étaient de 39,9 M EUR (dont 11,3 M EUR d'incorporelles et de goodwill), soit 71,7 EUR par action après déductions des actifs incorporels.

Pour rappel, la trésorerie nette par titre était à cette date de 92 EUR par action.

En ce qui concerne les résultats, au S1 2009 ils sont de 3,3 M EUR. Nous estimerons de façon conservatrice les résultats 2009 sur la même base que ceux de 2008 - hors résultats opérationnels non récurrents (externalisation des immeubles) pour 1,6 M EUR - à au moins 5 M EUR.

Le PER 2009 peut ainsi être estimé à :

Capitalisation boursière / bénéfices 2009 = 36,4 / 5 = 7,3

Pour résumer, Moury Construct a un carnet de commandes représentant 1 an d'activité. L'action est valorisée 7,3 x les profits 2009 (base conservatrice) avec une trésorerie nette de 92 EUR / action !

Nous pensons par ailleurs que le management est à la hauteur des espérances d'un investisseur dans la valeur patient.

En effet, que ce soit par les rachats d'actions successifs, le rendement du dividende, l'opération d'externalisation de l'immobilier en 2008, ... la direction a clairement démontré qu'elle était capable de créer de la valeur pour les actionnaires. Ce qui n'est pas étonnant puisque les intérêts du management et des actionnaires sont confondus du fait de la structure familiale du groupe.

Ticker : MOUR

Cours le jour de la publication : 91,91 EUR

Gain depuis la première analyse : +14,9 % (80,00 EUR)

Conseil : ACHAT