Mise au point sur les titres suivis

Les titres analysés correspondent à une conviction forte (quand ils sont à l'achat) de votre auteur. Or il apparaît que certains de ces titres ont été vendus et ne reflètent plus le portefeuille réel de la rédaction de Valeur et Profit.

Dans un souci de transparence et de clarté, il sera désormais diffusé hebdomadairement la composition du portefeuille réel de votre auteur... à une distinction près : seules les actions dont l'analyse a été diffusée seront "apparentes". Ces actions apparaitront donc peu à peu au fil du temps.

Ceci permettra une fréquence de publication plus importante car les intérêts du blogue et de l'investisseur-rédacteur de Valeur et Profit seront les mêmes !

Tout d'abord, revenons sur les titres qui sont recommandés à l'achat et qui ne figurent plus dans le portefeuille de votre serviteur :

OFI Private Equity Capital :

Titres vendus suite à l'augmentation de capital. En effet, la décote était très importante avant augmentation de capital. Cette augmentation de titres apportera un cash qui ne garantira pas une meilleure évaluation du titre. Par ailleurs, rien de garantit que les futurs investissements seront de la même qualité que ceux actuels. A noter également que l'augmentation de capital est fortement dilutive pour l'actionnaire qui ne souhaite pas participer.

Ainsi, les titres ont été vendus à un cours de 8,62 EUR et les droits de souscription à 0,16 EUR. Il reste en portefeuille les bons de souscriptions d'actions OPBS1 que nous vous conseillons de garder bien au chaud. Nous reviendrons sur ces titres hybrides une fois que les négociations du titre seront d'actualité.

Moury Construct :

Le titre a été arbitré en faveur de Vianini Lavori qui détient à nos yeux non seulement un plus grand potentiel de valorisations du fait de ses participations et la décote importante sur ses fonds propres, mais cette société détient également une visibilité plus grande avec un carnet de commandes représentant 4 ans d'activité.

Titres vendus à 101,5 EUR.

Cofigeo :

Nous avons saisi une valorisation du titre "intéressante" pour vendre même si à ce niveau, la valeur intrinsèque de Cofigeo n'était pas atteinte.

Vente des titres à 210 EUR.

Orsus :

Suite à des obligations personnelles, le titre a été vendu en novembre 2009. C'est plutôt "une chance" car les annonces sont "de pire en pire" : l'abandon de créances commerciales (comme nous le craignions) ainsi que la baisse de la rentabilité ont envoyé le cours du titre dans des profondeurs abyssales.

Ce que nous retenons de cet investissement - car il faut toujours apprendre quelque chose de ces erreurs - est qu'il est préférable de ne pas investir dans les entreprises chinoises qui viennent se faire cotées aux Etats-Unis.

2009 : un bon cru pour nos valeurs dans la construction

Moury Construct et INFE ont publié leurs comptes annuels 2009. Vous retrouverez ces publications ici:

- Comptes 2009 de INFE : ici
- Comptes 2009 de Moury : ici

Comme nous l'avons expliqué dans un précédent article, nous pensons que l'investiseur dans la valeur a tout intérêt à penser relatif. Ci-dessous nous avons synthétisé les principales informations qui nous intéressent pour chaque titre : fonds propres, PER, trésorerie nette, carnet de commandes et ROE.

Moury Construct, nouvelles du T3 2009

La seconde déclaration intermédiaire 2009 est disponible ici.

Quoi de neuf depuis notre dernière mise au point au 30 juin 2009 ?

Peu de choses à signaler. Tout semble se dérouler idéalement pour notre petite valeur de BTP belge.

La direction porte ses efforts à une politique de réduction des coûts et à développer les activités de partenariat public privé (PPP).

Ainsi, il a été décidé de simplifier la structure du groupe afin d'optimiser les coûts. L'effet sera perceptible dès l'exercice 2010.

Pas plus d'éléments sur les activités PPP. Peut-être des nouvelles dans les mois à venir ?

Nous n'avons pas non plus d'informations sur le programme de rachat d'actions. Il faudra attendre le rapport annuel 2009 pour en savoir un peu plus.

Les résultats et les perspectives

Quoi de neuf sur nos chantiers ?

Nos deux entreprises de BTP favorites : Moury Construct et INFE ont publié leurs comptes semestriels. Nous allons profiter de ces publications pour faire une mise au point sur ces deux titres que nous conseillons à l'achat. Tout d'abord, vous pouvez juger par vous même des résultats au 30.06.09 avec les liens suivants :

- Comptes S1 2009 de INFE : ici
- Comptes S1 2009 de Moury : ici

Comme nous l'avons expliqué dans un précédent article, nous pensons que l'investiseur dans la valeur a tout intérêt à penser relatif. Ci-dessous nous avons synthétisé les principales informations qui nous intéressent pour chaque titre :

Duel... aux chantiers !

Comme vous le savez, la Compagnie Industrielle et Financière d'Entreprise (la CIFE) est une de nos valeurs françaises favorites. N'hésitez pas à consulter notre analyse pour vous rafraichir la mémoire.

Pour faire un rapide descriptif de l'entreprise, la CIFE est une entreprise du BTP cotée sur la place parisienne, majoritairement détenue par une structure familiale - la famille TARDY - et gérée en bon père de famille. Sa particularité est qu'elle cote sous la valeur de ses fonds propres et que sa trésorerie nette par action est supérieure à son cours. Cerise sur le gâteau, la société a fait des bénéfices en 2008 et au vu du dernier carnet de commandes communiqué, la CIFE devrait également dégager un profit en 2009. Ce qui signifie que sa structure financière devrait encore s'améliorer dans les mois à venir.





Et bien, nous avons déniché une entreprise de la même envergure dans le même domaine d'activité qui présente les mêmes atouts : Moury Construct.